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8月13日凌晨，阿里巴巴再次更新招股说明书，宣布将以5.18亿美元的现金价格将价值32.44亿元的中小企业贷款组合出售给支付宝的母公司小额信贷服务(以下简称“小微金富”)；官方宣布，所有金融相关资产将从阿里巴巴的美国上市实体剥离。 新旧协议 阿里在招股说明书中披露，马云和阿里的董事会以及主要股东软银和雅虎同意与小微金福签署新的利润分享协议，同时将中小企业贷款排除在集团资产负债表之外。与2011年的旧协议相比，新协议有三个特点。 首先，利润分享的对象已经从支付宝变成了小微金福。收入和利润的增长包括中小企业贷款、基于阿里小额贷款的消费金融、资产管理、理财产品分销和保险业务。由于利润分成的基础大大提高，阿里决定将持股比例从原来的49.9%降低到37.5%，这与小微金福上市后的未来利润分配是一致的。 在旧协议中，支付宝承诺在阿里巴巴集团未来上市时给予其20亿至60亿美元的一次性回报。新协议废除了这一条款，代之以37.5%的回报率。根据招股说明书，小微金福上市后，阿里可以选择获得一次性估值回报，或者继续永久分享37.5%的年度税前利润份额。阿里将小微金福定义为有资格上市，估值至少为250亿美元，年收入超过20亿美元。 新协议最重要的一点是，马云第一次明确了阿里集团对小微金福的股权要求。“只要符合国家监管要求，阿里有权随时回购小微金福33%的股权(或监管允许的较低比例)，无需支付任何价格。”根据招股说明书，小微金福根据2014年股权和资产购买协议支付的与知识产权和资产转让相关的对价将抵消阿里在获得小微金福股权时发生的投资成本。 如果小微金福在ipo前向第三方发行新股融资，阿里有优先购买权维持ipo前的股权比例。至于行使优先购买权，支付宝在新协议下支付的许可费将抵消认购额外股份的费用(最高不超过15亿美元)。 从表面上看，新协议将把小微金福未来上市给阿里带来的收入从高达60亿美元增加到至少93.75亿美元；然而，一位与阿里集团关系密切的内部人士向《21世纪经济报道》透露，该集团的最终要求是合法收购小微金福1/3的股权，只是假设在监管没有放开外资金融支付公司的前提下，小微金福有两个利润分享选择:一次性估值收入或37.5%的永久性税前利润分享。 阿里巴巴认为，新协议不仅扩大了小微金福集团的利润分享基础，还明确了金融与电子商务的关系，避免将贷款坏账风险和金融业务面临的监管风险带入以电子商务为主营业务的上市实体。 分拆有利于ipo 分拆金融业务有利于阿里巴巴ipo。两个完全不同的业务将有助于阿里巴巴独立后的上市定价。金融业务不可避免地会产生负债、准备金和坏账准备，这在财务上与轻资产运营的电子商务业务不相容，并且容易使投资者困惑。”艾迪企业上市项目管理有限公司董事长徐霞雄表示，拆分后，电子商务 和财务避免了相互牵连，阿里在审计和处理绩效方面有了更大的灵活性。对阿里巴巴来说，剥离金融业务还有另一个优势。最近，由于vie的法律结构不稳定，马云和阿里在美国受到了很多批评。convergex集团对美国300多家机构投资者进行的一项调查显示，只有43%的受访者表示他们会认购阿里巴巴的股票。对美国投资者来说，围绕支付宝控制权的争议是一个不可磨灭的污点。 根据徐霞雄的分析，大规模金融业务的完全分离相当于在法律上摆脱了对vie的协议控制，这大大降低了阿里在vie结构中的收入比例。他表示，利润分享实质上是小微金福和bvi Ali集团两家独立公司达成的长期协议；只要监管环境允许，阿里将很快以零成本收购小微金福33%的股份。他认为这种安排可以减少投资者对vie结构的担忧。未来体现在表演中。小微金福37.5%的税前利润将作为其他收入计入账户，独立于核心电子商务的利润增长，为投资者预留了额外的空想象空间。计划中的阿里私人银行一旦上线，将每年为上市实体带来稳定的红利分配。 马承诺 由于马云是阿里巴巴的执行董事长，也是小微金福大部分投票权的实际控制人，客观上存在潜在的利益冲突。 因此，马云在新协议中承诺，在上市后的3至5年内，逐步减少他在小微金福的经济利益，这相当于他在阿里巴巴的持股比例(8.9%)。具体形式是在未来上市时持续给予员工和高管股权激励和稀释效应。但是，经济权益的减少不会影响马云对小微金福的表决权控制。 根据招股说明书，小微金福的股权由两家合作企业分享，其中杭州韩军控股58%，杭州骏奥控股42%。作为普通合伙人，马云同时拥有两家公司100%的投票权，但他的经济利益与其他阿里合伙人分享。根据《21世纪经济报道》此前的调查结果，马云直接持有超过46%的股份。 在8月8日上市的传言未能平息后，8月13日，外国消息人士又引用了一则消息，称阿里计划于9月16日登陆纽约证券交易所，并将于9月3日在香港、新加坡和纽约进行全球路演，同时公开机构配售。 上述与阿里关系密切的知情人士表示，集团内部从未确定过所谓的上市日期，目前仍在有序地整理上市前的工作，9月16日的声明从何而来，目前还不得而知。阿里的官方发言人拒绝对市场传言置评。
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