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报告全文如下:
高通可能会从中国得到好消息。有传言称，中国移动调整了此前的4g终端采购政策，以支持td-lte和fdd-lte技术。至少有两家独立机构，包括brightwire和marbridge consulting，报告称中国移动将从5月到6月申请购买五模手机。此前，中国移动购买了一些三模终端。5模式4g终端将支持td-lte、fdd-lte、td-scdma、wcdma和gsm网络。三模终端不支持wcdma和fdd-lte网络，所以更适合中国移动自己的网络。
如果这个谣言是真的，它将在短期内使高通受益。高通公司是第一个推出五模式芯片组的公司，现在它在lte基带芯片的运输方面处于领先地位。此外，五模手机的许可费更高，这有利于高通的高利润率许可业务。然而，中国政府对高通公司的反垄断调查仍存在很大的不确定性，这可能导致高通公司在中国收取更低的许可费。我们将高通的目标股价保持在73美元不变，比当前股价低5%左右。
lte市场份额的近期增长
当中国移动去年开始购买16万台td-lte终端时，高通凭借其在多模式芯片组方面的专业知识赢得了大部分合同。为了平衡规模，让本地厂商参与竞争，中国移动在2013年底放宽了手机采购要求，将三模手机纳入采购范围。这对本地芯片组制造商是有益的。这些制造商可以在提供三模芯片的同时加强五模芯片的开发。然而，这些五模式芯片产品似乎不太可能在短期内发货。根据马布里奇的报告，五模芯片预计将在第二季度大规模生产，而使用这些芯片的手机可能要到第三季度才会上市。如果有关中国移动恢复五模式手机采购要求的传言属实，高通将有一个很好的机会在短期内扩大其在中国lte芯片组市场的份额。
然而，从长远来看，我们预计高通将感受到lte低成本商业化的影响，而中国本土制造商的进入最终将带来更激烈的竞争，尤其是在低端市场。另一方面，由于其lte解决方案相对成熟，且集成应用处理器具有功耗优势，高通在高端市场的领先地位相对安全。2013年第三季度，高通充分利用其在高端市场的领先地位，其在lte基带市场的收入份额达到95%，仅略低于第一季度的97%。高通在高端市场的优势将有助于在短期内抵消新兴市场低端产品平均售价的下行压力。然而，随着联发科技(联发科技)和展讯(Spreadtrum)等本土制造商的lte芯片逐渐成熟，以及英伟达(nvidia)、博通(Broadcom)和英特尔(Intel)等竞争产品的推出，我们预计高通芯片组的平均售价在未来几年将会加速增长。
五模手机有利于专利许可费
中国移动政策调整给高通带来的长远利益主要在于授权业务。无论芯片组来自哪个制造商，从三模手机切换到五模手机都会给高通带来更高的许可费。这是因为五模手机支持wcdma和fdd-lte，所以手机制造商需要向高通支付更高的许可费。高通对纯lte手机的许可费比3g手机低1.25%。由于高通在td-scdma技术上没有很强的积累，且lte的许可费低于wcdma，如果中国移动继续购买三模手机，手机制造商向高通支付的许可费将会更低，这与仅支持lte的手机类似。
然而，高通在这方面的优势可能会受到中国政府反垄断调查的影响。中国国家发展和改革委员会(NDRC)表示，它正在研究有关高通公司在中国收取的专利许可费高于海外的投诉。如果这一问题被证明存在，高通可能面临相当于中国市场年收入1%至10%的罚款。目前，高通近一半的收入来自中国市场(2013财年超过120亿美元)，其中很大一部分来自专利许可和向供应链位于中国的外国制造商(如苹果)销售芯片组。因此，高通公司不太可能冒险支付如此高的罚款。然而，监管措施将不利于高通未来的收入增长，因为中国本土制造商将是高通未来几年授权收入增长的主要驱动因素。(张帆)
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